A Teoria Econômica Imbecil que está levando Governos a explodir suas economias
Washington’s Blog
December 3, 2014
Economistas da mainstream Top tem empurrado a teoria de que podemos inflar nosso caminho para sair de uma crise da dívida.
Ben Bernanke e Paul Krugman disseram em 2009 que devemos forçar a inflação na economia. Universidade de professor de economia Oregon Tim Duy disse que os EUA vão tentar inflar seu caminho para fora da dívida.
Warren Buffet argumentou:
Um país que se expande continuamente sua dívida em percentagem do PIB e gera grande parte do dinheiro no exterior para financiar que, em algum momento, ele vai inflar seu caminho para fora do ónus da dívida.
Um conselheiro de topo para o presidente da França, disse que os Estados Unidos estavam "inundando o mundo com liquidez" para tentar inflar para bem longe de sua dívida.
Isso não é notícia velha ... é a política em curso. Apenas no ano passado, Paul Krugman elogiou o líder japonês Abe para tentar inflar pra longe a dívida do Japão:
Digite o Sr. Abe, que vem pressionando o Banco do Japão em busca de uma inflação mais elevada - com efeito, ajudando a inflar bastante parte da dívida do governo - e também acaba de anunciar um grande novo programa de estímulo fiscal. Como os deuses do mercado responderam?
A resposta é, é tudo de bom. Medidas de mercado da inflação esperada, que foram negativas não há muito tempo - o mercado estava esperando deflação para continuar - agora mudaram bem em território positivo. Mas os custos de empréstimos do governo quase não mudaram em tudo; dada a perspectiva de inflação moderada, isto significa que outlook fiscal do Japão tem realmente melhorado acentuadamente. É verdade, o valor cambial do iene caiu consideravelmente - mas isso é realmente uma notícia muito boa, e os exportadores japoneses estão torcendo.
Em suma, o Sr. Abe tem manuseado o nariz para a ortodoxia, com excelentes resultados.
Infelizmente, os resultados não são tão excelentes para o Japão. E flexibilização quantitativa - o mecanismo com o qual os bancos centrais têm tentado criar inflação - poderá ser frustrada.
Na verdade, toda a idéia de que podemos inflar nosso caminho para sair da armadilha da dívida é fatalmente falho ...
UBS economista Paul Donovan mostra que os governos não podem inflar seu caminho para fora da armadilha da dívida:
O problema com a idéia de governos inflar seu caminho para fora de um peso da dívida é que ele não funciona. Ausente episódios de hiper-inflação, é uma estratégia que nunca funcionou.
Megan McArdle aponta:
É um lugar-comum sobre o direito que nós vamos ter uma enorme inflação, não porque Ben Bernanke fará um erro no momento da retirada de liquidez, mas porque o governo vai tentar imprimir seu caminho para fora de toda essa dívida.
Joe Weisenthal observa que não chega a trabalhar desta forma:
Como este quadro mostra, os casos de declínio da dívida em relação ao PIB raramente coincidem com os períodos de inflação. Se o fizesse Se assim fosse, veríamos mais pontos no quadrante inferior direito.
Ben Bernanke e Paul Krugman disseram em 2009 que devemos forçar a inflação na economia. Universidade de professor de economia Oregon Tim Duy disse que os EUA vão tentar inflar seu caminho para fora da dívida.
Warren Buffet argumentou:
Um país que se expande continuamente sua dívida em percentagem do PIB e gera grande parte do dinheiro no exterior para financiar que, em algum momento, ele vai inflar seu caminho para fora do ónus da dívida.
Um conselheiro de topo para o presidente da França, disse que os Estados Unidos estavam "inundando o mundo com liquidez" para tentar inflar para bem longe de sua dívida.
Isso não é notícia velha ... é a política em curso. Apenas no ano passado, Paul Krugman elogiou o líder japonês Abe para tentar inflar pra longe a dívida do Japão:
Digite o Sr. Abe, que vem pressionando o Banco do Japão em busca de uma inflação mais elevada - com efeito, ajudando a inflar bastante parte da dívida do governo - e também acaba de anunciar um grande novo programa de estímulo fiscal. Como os deuses do mercado responderam?
A resposta é, é tudo de bom. Medidas de mercado da inflação esperada, que foram negativas não há muito tempo - o mercado estava esperando deflação para continuar - agora mudaram bem em território positivo. Mas os custos de empréstimos do governo quase não mudaram em tudo; dada a perspectiva de inflação moderada, isto significa que outlook fiscal do Japão tem realmente melhorado acentuadamente. É verdade, o valor cambial do iene caiu consideravelmente - mas isso é realmente uma notícia muito boa, e os exportadores japoneses estão torcendo.
Em suma, o Sr. Abe tem manuseado o nariz para a ortodoxia, com excelentes resultados.
Infelizmente, os resultados não são tão excelentes para o Japão. E flexibilização quantitativa - o mecanismo com o qual os bancos centrais têm tentado criar inflação - poderá ser frustrada.
Na verdade, toda a idéia de que podemos inflar nosso caminho para sair da armadilha da dívida é fatalmente falho ...
UBS economista Paul Donovan mostra que os governos não podem inflar seu caminho para fora da armadilha da dívida:
O problema com a idéia de governos inflar seu caminho para fora de um peso da dívida é que ele não funciona. Ausente episódios de hiper-inflação, é uma estratégia que nunca funcionou.
Megan McArdle aponta:
É um lugar-comum sobre o direito que nós vamos ter uma enorme inflação, não porque Ben Bernanke fará um erro no momento da retirada de liquidez, mas porque o governo vai tentar imprimir seu caminho para fora de toda essa dívida.
Joe Weisenthal observa que não chega a trabalhar desta forma:
Como este quadro mostra, os casos de declínio da dívida em relação ao PIB raramente coincidem com os períodos de inflação. Se o fizesse Se assim fosse, veríamos mais pontos no quadrante inferior direito.
A má notícia para os banqueiros centrais é que a criação de moeda não é como, digamos, diluindo os acionistas de uma empresa. Você está sempre rolando a sua dívida, e da resposta do mercado para uma estratégia inflacionária é (não surpreendentemente) as taxas de juros mais elevadas. É uma escada rolante, e é extremamente difícil de chegar à frente.
Inflar o caminho para sair da dívida funciona se você está planejando para executar um excedente-grande orçamento bastante considerável o suficiente para que você não vai ter que rolar sua dívida ao longo. Caso contrário, a sua dívida começa a marchar para cima ainda mais rápido, como as notas antigas vencem, e você tem que enrolá-las a taxas de juros ruinosos. A hiperinflação pode acabar com essa dívida, mas também a sua base de tributação.
Notas da Semana Financeiros:
A análise mostra ainda uma caminhada considerável na CPI não vai fazer muito para as empresas ou famílias que devem money.Analysis divulgados pelo Leverage Mundial, uma publicação da empresa de pesquisa de dívida Garman Research, mostrou que as empresas que emitiram dívida com um cupão de 8% , como é típico para os emitentes non-investment grade, teria que ver a inflação atingiu 23% para inflar longe a quantidade de débito que possui em 5,5 anos. Essa é a quantidade média de tempo que os investidores teriam de ter essa dívida para compensar o risco de inadimplência.
Mas os investidores que se recusam a fazê-lo sob um cenário como esse, Chris Garman, diretor da empresa de pesquisa, observou-não com os rendimentos sobre essa dívida em execução atualmente em 18%.
Como o Sr. Garman colocá-lo na publicação, a inflação nesse nível "esmagaria o apelo de um cupom de 8%."
E enquanto emissores teria de rolar sua dívida, eles acham que é impossível fazê-lo. Como ele disse em uma entrevista com a Semana Financeiro, "Eles estão olhando para o cano de um cupom de 18%."
Empresas com grau de investimento estão em melhor forma. O mesmo não pode ser dito para outros mutuários governamentais público-ou. Na verdade, os níveis globais de dívida para os setores público e privado agora correm o PIB nominal em cerca de 3,5 vezes. Isso se compara com 1,5 vezes 1945-1980 e no início de 1920.
Para voltar a esse nível, o Sr. Garman estimada de a inflação teria que subir para cerca de 12% do PIB ou aumento de 75% nos próximos cinco anos. De qualquer cenário, segundo ele, é pouco provável que se concretizem.
A um nível mais realista de 3% de crescimento real do PIB e 2% de inflação, o Sr. Garman disse, levaria 15 anos antes do nível global da dívida dos EUA caiu para trás sob o PIB nominal de 1,7 vezes.
"Tem havido alguma conversa de um aumento da inflação como uma panacéia para a aflição e padrão", ele escreveu em seu relatório.
Sua análise mostra que tais expectativas subestimam o que é necessário.
Economist Michael Hudson escreve:
Os Estados Unidos não podem "inflacionar a sua saída para a dívida", porque isso entraria em colapso do dólar e terminam seus sonhos de império global, forçando países estrangeiros para seguir seu próprio caminho. Há muito pouca produção para tornar a economia mais "competitiva", dado o seu elevado custo de habitação, transporte, dívida e sobrecarga tributária. A economia atingiu uma parede de dívida e está caindo em Situação Líquida Negativa, onde podem permanecer por até onde os olhos podem ver até que haja uma dívida write-down ... O Obama-Geithner planeja retomar o crescimento da dívida a bolha da economia, de modo a inflar os preços dos ativos por o suficiente para pagar a dívida pendente de novos "ganhos de capital" não pode funcionar. Mas esse é o único truque desses pôneis sabe ...
A economia global está a cair em depressão, e não pode se recuperar até dívidas são escritos para baixo.
Em vez de tomar passos para fazer isso, o governo está fazendo exatamente o oposto. Ele propõe a tomar dívidas incobráveis sobre o balanço do setor público, imprimindo novos títulos do Tesouro para dar aos bancos - obrigações cujas taxas de juros terá que ser pago através de impostos sobre o trabalho ea indústria ...
A economia pode ser morto no momento em que o entendimento econômico saner penetra na consciência pública.
Nesse meio tempo, a inadimplência do setor privado será transferida para o balanço do governo. Juros e amortização atualmente em dívida para com os bancos vão ser substituídos por obrigações para com o Tesouro dos EUA. Ele está pagando os jogadores e bilionários, apoiando o valor de empréstimos bancários, investimentos e apostas com derivativos, deixando o Tesouro em dívida. Os impostos serão cobrados para compensar as dívidas incobráveis com a qual o governo agora está preso. A economia "real" pagará Wall Street - e estará pagando por décadas.
Financial Times escritor Wolfgang Münchau assinala:
O que eu ouço mais e mais, tanto dos banqueiros e dos economistas, é que a única maneira de acabar com a nossa crise financeira é através da inflação. Seu argumento é que a alta inflação reduziria o nível real da dívida, permitindo que famílias endividadas e bancos de desalavancagem mais rápida e com menos dor ...
Os defensores de uma tal estratégia não são acadêmicos marginais e mal-humorados. Eles incluem alguns dos economistas mais influentes dos Estados ...
O melhor resultado seria uma simples recessão de duplo mergulho. Um período de moderada a alta inflação de dois anos pode reduzir o valor real da dívida em cerca de 10 por cento. Mas há também um lado negativo. O benefício seria reduzido, ou, eventualmente, eliminado, por maiores taxas de juros a pagar sobre os empréstimos, as taxas de inadimplência mais elevadas e um aumento da inadimplência. Eu ficaria muito surpreso se o equilíbrio desses fatores foram positivos.
Em qualquer caso, esta não é a situação mais provável. Uma política para elevar a inflação poderia, se bem-sucedido, despertar sérios problemas nos mercados de títulos. A inflação é uma transferência de riqueza dos credores para os devedores - essencialmente da China para os EUA. A subida da inflação dos EUA poderia facilmente levar a um pull-out dos investidores globais de mercados de títulos norte-americanos. Isso seria quase certamente provocar um acidente na taxa de câmbio real efetiva do dólar, que por sua vez iria adicionar mais pressão inflacionária ...
O banco central eventualmente teria que elevar as taxas nominais de forma agressiva para trazer de volta a estabilidade. Ele iria acabar com o exato oposto do que os defensores de uma política de esperança inflação alta para. Taxas de juros reais não seria muito negativo, mas extremamente positivo ...
Estimular a inflação é outro, a estratégia de correção rápida suja, como muitos dos pacotes de resgate de bancos atualmente em operação ... que iria resolver problemas e criar novos.
Mish Shedlock argumenta:
Inflacionistas cometer dois erros quando se trata de dívida pública. A primeira é a de assumir a dívida do governo é mais importante do que a dívida do consumidor. (Será depois a dívida do consumidor é padrão de distância, mas não é agora.) O segundo é que não é tão fácil de inflar a dívida pública de distância ou ... inflacionistas agir como se os custos de responsabilidade não capitalizados e juros sobre o constante estadia dívida nacional. Também ignorado é a perda de empregos e aumento da inadimplência que irão ocorrer enquanto este "inflar away" tem lugar. As receitas fiscais não vai subir o suficiente para cobrir o interesse crescente dado um estado de excesso de capacidade galopante e arbitragem salarial global.
No entanto, apesar dessas dificuldades óbvias, o mantra é repetido dia após dia.
Inflar dívida distância só tem uma chance em um ambiente onde há uma capacidade sustentável e disposição dos consumidores e as empresas a assumir uma dívida, os preços dos ativos subir, os gastos do governo é controlado, e os juros sobre a dívida acumulada não é oneroso. Estas condições estão agora falta grave em todas as frentes.
CNN Money soa um tema similar:
Alguns sugeriram que o país poderia apenas "inflar seu caminho" fora de sua vala fiscal. A idéia: Prosseguir as políticas que aumentam os preços e salários e corroer o valor da moeda.
Os Estados Unidos deve a mesma quantidade de dólares reais a seus credores -, mas a dívida torna-se mais fácil de pagar, porque o dólar se torna menos valiosa.
Isso não é um bom plano, digamos, um bando de especialistas de dívida e economistas.
"Muitos países têm tentado isso e todos eles falharam", disse Mark Zandi, economista-chefe do Economy.com Moody.
É verdade que a inflação poderia reduzir uma pequena parte da dívida dos EUA. O Fundo Monetário Internacional (FMI) estima que nas economias avançadas menos de um quarto do crescimento previsto do rácio da dívida em relação ao PIB seria reduzido pela inflação.
Mas o filão de iminentes fardo da dívida do país permaneceria e os efeitos negativos da inflação poderia criar um novo conjunto de problemas.
Para começar, um monte de gastos do governo está ligada à inflação. Então, quando a inflação sobe, o mesmo acontece com as obrigações do governo, disse Donald Marron, ex-diretor em exercício do Escritório de Orçamento do Congresso (CBO), em depoimento na Comissão de Orçamento do Senado.
"[W] e tem um enorme número de programas de despesas, a Segurança Social, sendo o mais óbvio, que são indexados. Se a inflação sobe, há um um-para-um aumento da nossa despesa. E isso também é verdade em muitas das taxas de pagamento em Medicare e outros programas ", disse ele.
A inflação também faria dívida futura dos EUA mais caro, porque a inflação tende a empurrar para cima as taxas de juros. E o Tesouro terá de refinanciar 5000000000000 dólares no valor da dívida de curto prazo entre agora e 2015.
"Valor [da dívida] poderia ir para baixo por um par de anos por causa da inflação surpresa. Mas então ... o mercado vai cobrar uma taxa de juros de prêmio e dizer 'você nos enganou uma vez, mas desta vez nós vamos cobrar uma taxa muito mais elevada em seus títulos de três anos ", disse Marron.
O Tesouro está aumentando o prazo médio de sua emissão de dívida para que ele possa bloquear em taxas por mais tempo e reduzir o risco de um aumento repentino em custos de empréstimos. Mas em movimento que média mais elevada não vai acontecer durante a noite. E, em qualquer caso, a dívida de curto prazo será sempre parte do mix.
Outra preocupação potencial: Tesouro títulos protegidos contra a inflação (TIPS), que têm vencimentos de 5, 10 e 20 anos. Eles representam menos de 10% da dívida dos EUA em circulação atualmente, mas o Government Accountability Office recomendou Tesouro oferecer mais dicas como parte de sua estratégia de alongar o prazo médio da dívida dos Estados Unidos.
O aumento da inflação vai, é claro, a mais o Tesouro deve em suas pontas.
Na semana passada, o CBO observou que os juros pagos sobre a dívida dos EUA subiu 39% nos primeiros cinco meses deste ano fiscal em relação ao mesmo período do ano passado. "Esse aumento é em grande parte resultado da correção da inflação para títulos indexados que foram negativos início do ano passado," de acordo com a revisão do orçamento mensal da agência.
Além do mais, os efeitos knock-on de inflação não são bonitos. Um recente relatório do FMI delineado alguns deles: redução do crescimento econômico, aumento do estresse social e político e acrescentou pressão sobre os pobres - cujos rendimentos não são susceptíveis de manter o ritmo com o aumento dos preços dos alimentos e outras coisas básicas. Isso, por sua vez, pode aumentar a pressão sobre o governo para fornecer ajuda - a ajuda que precisa para manter o ritmo da inflação.
O economista da Zona Euro para Unicredit (Marco Valli) escreveu um artigo de 27 páginas mostrando que não podemos inflar nosso caminho para sair da dívida. The Economist resume:
O título é "Inflar afastado o excesso de dívida? Não é uma opção ". Sr. Valli argumenta que um banco central tentando atingir esse objectivo iria enfrentar três desafios
"1. Para criar a inflação no atual contexto de grande folga econômica e desalavancagem do setor privado / público. 2 a fazê-lo de uma forma que a inflação mais rápido leva a taxas de juro reais negativas, gerando, assim, uma transferência de investidores para o governo e 3 para entregar taxas reais negativas que são suficientemente grandes e / ou a última suficientemente longo para permitir uma redução significativa da a relação dívida / PIB "
Sr. Valli argumenta que
"É praticamente impossível para satisfazer estas três condições, em um baixo crescimento, ambiente de alto déficit público"
Economista aposentado Larry Macdonald observa:
Mesmo se os bancos centrais abandonar as suas metas de inflação, é improvável que eles podem inflar a dívida de distância. O mercado de títulos dos EUA é tão grande que todos os sinais de retomada da inflação irá induzir uma onda de venda que faria com que os rendimentos dos títulos de pico para cima e colapso da economia.
"Acreditamos que qualquer tentativa de inflar longe o maciço [dívida] criaria um pânico nos mercados de dívida", escreveu Peter Gibson em um relatório de um tempo atrás. Sr. Gibson é o ex-estrategista portfólio CIBC World Markets que regularmente ganhou No. 1 rankings na pesquisa anual analista Brendan Wood.
Jens Hilscher (Professor Associado de Finanças da Escola de Negócios e do Departamento de Economia da Universidade Brandeis International), Alon Raviv (Professor da International Business School, da Universidade Brandeis) e Ricardo Reis (Professor de Economia da Universidade Columbia) dizem que os dados doesn 't apoiar a inflação como uma cura para a dívida:
De uma forma ou de outra, as restrições orçamentárias sempre realizar. Isso é verdadeiro tanto para uma família ou uma empresa, pois é para o banco central ou o governo como um todo. Se o governo dos EUA está a pagar a sua dívida, então ele deve ou levantar superávits fiscais ou esperança para um maior crescimento económico; o primeiro é dolorosa e o último é difícil depender. É, portanto, a tentação de ceder à mística do banco central e acreditar em uma alternativa aparentemente viável e confiável: política monetária expansionista e superior inflação .Esmagando através dos números, descobrimos que esta alternativa não é realmente lá.
Inflar o caminho para sair da dívida funciona se você está planejando para executar um excedente-grande orçamento bastante considerável o suficiente para que você não vai ter que rolar sua dívida ao longo. Caso contrário, a sua dívida começa a marchar para cima ainda mais rápido, como as notas antigas vencem, e você tem que enrolá-las a taxas de juros ruinosos. A hiperinflação pode acabar com essa dívida, mas também a sua base de tributação.
Notas da Semana Financeiros:
A análise mostra ainda uma caminhada considerável na CPI não vai fazer muito para as empresas ou famílias que devem money.Analysis divulgados pelo Leverage Mundial, uma publicação da empresa de pesquisa de dívida Garman Research, mostrou que as empresas que emitiram dívida com um cupão de 8% , como é típico para os emitentes non-investment grade, teria que ver a inflação atingiu 23% para inflar longe a quantidade de débito que possui em 5,5 anos. Essa é a quantidade média de tempo que os investidores teriam de ter essa dívida para compensar o risco de inadimplência.
Mas os investidores que se recusam a fazê-lo sob um cenário como esse, Chris Garman, diretor da empresa de pesquisa, observou-não com os rendimentos sobre essa dívida em execução atualmente em 18%.
Como o Sr. Garman colocá-lo na publicação, a inflação nesse nível "esmagaria o apelo de um cupom de 8%."
E enquanto emissores teria de rolar sua dívida, eles acham que é impossível fazê-lo. Como ele disse em uma entrevista com a Semana Financeiro, "Eles estão olhando para o cano de um cupom de 18%."
Empresas com grau de investimento estão em melhor forma. O mesmo não pode ser dito para outros mutuários governamentais público-ou. Na verdade, os níveis globais de dívida para os setores público e privado agora correm o PIB nominal em cerca de 3,5 vezes. Isso se compara com 1,5 vezes 1945-1980 e no início de 1920.
Para voltar a esse nível, o Sr. Garman estimada de a inflação teria que subir para cerca de 12% do PIB ou aumento de 75% nos próximos cinco anos. De qualquer cenário, segundo ele, é pouco provável que se concretizem.
A um nível mais realista de 3% de crescimento real do PIB e 2% de inflação, o Sr. Garman disse, levaria 15 anos antes do nível global da dívida dos EUA caiu para trás sob o PIB nominal de 1,7 vezes.
"Tem havido alguma conversa de um aumento da inflação como uma panacéia para a aflição e padrão", ele escreveu em seu relatório.
Sua análise mostra que tais expectativas subestimam o que é necessário.
Economist Michael Hudson escreve:
Os Estados Unidos não podem "inflacionar a sua saída para a dívida", porque isso entraria em colapso do dólar e terminam seus sonhos de império global, forçando países estrangeiros para seguir seu próprio caminho. Há muito pouca produção para tornar a economia mais "competitiva", dado o seu elevado custo de habitação, transporte, dívida e sobrecarga tributária. A economia atingiu uma parede de dívida e está caindo em Situação Líquida Negativa, onde podem permanecer por até onde os olhos podem ver até que haja uma dívida write-down ... O Obama-Geithner planeja retomar o crescimento da dívida a bolha da economia, de modo a inflar os preços dos ativos por o suficiente para pagar a dívida pendente de novos "ganhos de capital" não pode funcionar. Mas esse é o único truque desses pôneis sabe ...
A economia global está a cair em depressão, e não pode se recuperar até dívidas são escritos para baixo.
Em vez de tomar passos para fazer isso, o governo está fazendo exatamente o oposto. Ele propõe a tomar dívidas incobráveis sobre o balanço do setor público, imprimindo novos títulos do Tesouro para dar aos bancos - obrigações cujas taxas de juros terá que ser pago através de impostos sobre o trabalho ea indústria ...
A economia pode ser morto no momento em que o entendimento econômico saner penetra na consciência pública.
Nesse meio tempo, a inadimplência do setor privado será transferida para o balanço do governo. Juros e amortização atualmente em dívida para com os bancos vão ser substituídos por obrigações para com o Tesouro dos EUA. Ele está pagando os jogadores e bilionários, apoiando o valor de empréstimos bancários, investimentos e apostas com derivativos, deixando o Tesouro em dívida. Os impostos serão cobrados para compensar as dívidas incobráveis com a qual o governo agora está preso. A economia "real" pagará Wall Street - e estará pagando por décadas.
Financial Times escritor Wolfgang Münchau assinala:
O que eu ouço mais e mais, tanto dos banqueiros e dos economistas, é que a única maneira de acabar com a nossa crise financeira é através da inflação. Seu argumento é que a alta inflação reduziria o nível real da dívida, permitindo que famílias endividadas e bancos de desalavancagem mais rápida e com menos dor ...
Os defensores de uma tal estratégia não são acadêmicos marginais e mal-humorados. Eles incluem alguns dos economistas mais influentes dos Estados ...
O melhor resultado seria uma simples recessão de duplo mergulho. Um período de moderada a alta inflação de dois anos pode reduzir o valor real da dívida em cerca de 10 por cento. Mas há também um lado negativo. O benefício seria reduzido, ou, eventualmente, eliminado, por maiores taxas de juros a pagar sobre os empréstimos, as taxas de inadimplência mais elevadas e um aumento da inadimplência. Eu ficaria muito surpreso se o equilíbrio desses fatores foram positivos.
Em qualquer caso, esta não é a situação mais provável. Uma política para elevar a inflação poderia, se bem-sucedido, despertar sérios problemas nos mercados de títulos. A inflação é uma transferência de riqueza dos credores para os devedores - essencialmente da China para os EUA. A subida da inflação dos EUA poderia facilmente levar a um pull-out dos investidores globais de mercados de títulos norte-americanos. Isso seria quase certamente provocar um acidente na taxa de câmbio real efetiva do dólar, que por sua vez iria adicionar mais pressão inflacionária ...
O banco central eventualmente teria que elevar as taxas nominais de forma agressiva para trazer de volta a estabilidade. Ele iria acabar com o exato oposto do que os defensores de uma política de esperança inflação alta para. Taxas de juros reais não seria muito negativo, mas extremamente positivo ...
Estimular a inflação é outro, a estratégia de correção rápida suja, como muitos dos pacotes de resgate de bancos atualmente em operação ... que iria resolver problemas e criar novos.
Mish Shedlock argumenta:
Inflacionistas cometer dois erros quando se trata de dívida pública. A primeira é a de assumir a dívida do governo é mais importante do que a dívida do consumidor. (Será depois a dívida do consumidor é padrão de distância, mas não é agora.) O segundo é que não é tão fácil de inflar a dívida pública de distância ou ... inflacionistas agir como se os custos de responsabilidade não capitalizados e juros sobre o constante estadia dívida nacional. Também ignorado é a perda de empregos e aumento da inadimplência que irão ocorrer enquanto este "inflar away" tem lugar. As receitas fiscais não vai subir o suficiente para cobrir o interesse crescente dado um estado de excesso de capacidade galopante e arbitragem salarial global.
No entanto, apesar dessas dificuldades óbvias, o mantra é repetido dia após dia.
Inflar dívida distância só tem uma chance em um ambiente onde há uma capacidade sustentável e disposição dos consumidores e as empresas a assumir uma dívida, os preços dos ativos subir, os gastos do governo é controlado, e os juros sobre a dívida acumulada não é oneroso. Estas condições estão agora falta grave em todas as frentes.
CNN Money soa um tema similar:
Alguns sugeriram que o país poderia apenas "inflar seu caminho" fora de sua vala fiscal. A idéia: Prosseguir as políticas que aumentam os preços e salários e corroer o valor da moeda.
Os Estados Unidos deve a mesma quantidade de dólares reais a seus credores -, mas a dívida torna-se mais fácil de pagar, porque o dólar se torna menos valiosa.
Isso não é um bom plano, digamos, um bando de especialistas de dívida e economistas.
"Muitos países têm tentado isso e todos eles falharam", disse Mark Zandi, economista-chefe do Economy.com Moody.
É verdade que a inflação poderia reduzir uma pequena parte da dívida dos EUA. O Fundo Monetário Internacional (FMI) estima que nas economias avançadas menos de um quarto do crescimento previsto do rácio da dívida em relação ao PIB seria reduzido pela inflação.
Mas o filão de iminentes fardo da dívida do país permaneceria e os efeitos negativos da inflação poderia criar um novo conjunto de problemas.
Para começar, um monte de gastos do governo está ligada à inflação. Então, quando a inflação sobe, o mesmo acontece com as obrigações do governo, disse Donald Marron, ex-diretor em exercício do Escritório de Orçamento do Congresso (CBO), em depoimento na Comissão de Orçamento do Senado.
"[W] e tem um enorme número de programas de despesas, a Segurança Social, sendo o mais óbvio, que são indexados. Se a inflação sobe, há um um-para-um aumento da nossa despesa. E isso também é verdade em muitas das taxas de pagamento em Medicare e outros programas ", disse ele.
A inflação também faria dívida futura dos EUA mais caro, porque a inflação tende a empurrar para cima as taxas de juros. E o Tesouro terá de refinanciar 5000000000000 dólares no valor da dívida de curto prazo entre agora e 2015.
"Valor [da dívida] poderia ir para baixo por um par de anos por causa da inflação surpresa. Mas então ... o mercado vai cobrar uma taxa de juros de prêmio e dizer 'você nos enganou uma vez, mas desta vez nós vamos cobrar uma taxa muito mais elevada em seus títulos de três anos ", disse Marron.
O Tesouro está aumentando o prazo médio de sua emissão de dívida para que ele possa bloquear em taxas por mais tempo e reduzir o risco de um aumento repentino em custos de empréstimos. Mas em movimento que média mais elevada não vai acontecer durante a noite. E, em qualquer caso, a dívida de curto prazo será sempre parte do mix.
Outra preocupação potencial: Tesouro títulos protegidos contra a inflação (TIPS), que têm vencimentos de 5, 10 e 20 anos. Eles representam menos de 10% da dívida dos EUA em circulação atualmente, mas o Government Accountability Office recomendou Tesouro oferecer mais dicas como parte de sua estratégia de alongar o prazo médio da dívida dos Estados Unidos.
O aumento da inflação vai, é claro, a mais o Tesouro deve em suas pontas.
Na semana passada, o CBO observou que os juros pagos sobre a dívida dos EUA subiu 39% nos primeiros cinco meses deste ano fiscal em relação ao mesmo período do ano passado. "Esse aumento é em grande parte resultado da correção da inflação para títulos indexados que foram negativos início do ano passado," de acordo com a revisão do orçamento mensal da agência.
Além do mais, os efeitos knock-on de inflação não são bonitos. Um recente relatório do FMI delineado alguns deles: redução do crescimento econômico, aumento do estresse social e político e acrescentou pressão sobre os pobres - cujos rendimentos não são susceptíveis de manter o ritmo com o aumento dos preços dos alimentos e outras coisas básicas. Isso, por sua vez, pode aumentar a pressão sobre o governo para fornecer ajuda - a ajuda que precisa para manter o ritmo da inflação.
O economista da Zona Euro para Unicredit (Marco Valli) escreveu um artigo de 27 páginas mostrando que não podemos inflar nosso caminho para sair da dívida. The Economist resume:
O título é "Inflar afastado o excesso de dívida? Não é uma opção ". Sr. Valli argumenta que um banco central tentando atingir esse objectivo iria enfrentar três desafios
"1. Para criar a inflação no atual contexto de grande folga econômica e desalavancagem do setor privado / público. 2 a fazê-lo de uma forma que a inflação mais rápido leva a taxas de juro reais negativas, gerando, assim, uma transferência de investidores para o governo e 3 para entregar taxas reais negativas que são suficientemente grandes e / ou a última suficientemente longo para permitir uma redução significativa da a relação dívida / PIB "
Sr. Valli argumenta que
"É praticamente impossível para satisfazer estas três condições, em um baixo crescimento, ambiente de alto déficit público"
Economista aposentado Larry Macdonald observa:
Mesmo se os bancos centrais abandonar as suas metas de inflação, é improvável que eles podem inflar a dívida de distância. O mercado de títulos dos EUA é tão grande que todos os sinais de retomada da inflação irá induzir uma onda de venda que faria com que os rendimentos dos títulos de pico para cima e colapso da economia.
"Acreditamos que qualquer tentativa de inflar longe o maciço [dívida] criaria um pânico nos mercados de dívida", escreveu Peter Gibson em um relatório de um tempo atrás. Sr. Gibson é o ex-estrategista portfólio CIBC World Markets que regularmente ganhou No. 1 rankings na pesquisa anual analista Brendan Wood.
Jens Hilscher (Professor Associado de Finanças da Escola de Negócios e do Departamento de Economia da Universidade Brandeis International), Alon Raviv (Professor da International Business School, da Universidade Brandeis) e Ricardo Reis (Professor de Economia da Universidade Columbia) dizem que os dados doesn 't apoiar a inflação como uma cura para a dívida:
De uma forma ou de outra, as restrições orçamentárias sempre realizar. Isso é verdadeiro tanto para uma família ou uma empresa, pois é para o banco central ou o governo como um todo. Se o governo dos EUA está a pagar a sua dívida, então ele deve ou levantar superávits fiscais ou esperança para um maior crescimento económico; o primeiro é dolorosa e o último é difícil depender. É, portanto, a tentação de ceder à mística do banco central e acreditar em uma alternativa aparentemente viável e confiável: política monetária expansionista e superior inflação .Esmagando através dos números, descobrimos que esta alternativa não é realmente lá.
Se a inflação não vai resolver a crise da dívida ... o que será?
Se a inflação não vai funcionar, o que será?
Será que precisamos de impor mais austeridade sobre as pessoas para controlar a dívida?
Nope ... Se nós paramos de jogar dinheiro no queens bem-estar corporativo (incluindo centenas de bilhões a yearto os grandes bancos), boondoggles militares e de segurança e de porco, flexibilização quantitativa prejudicial, subsídios nucleares desnecessários, a fracassada guerra contra as drogas, e outros desperdiçado e contra-produtiva despesas, poderíamos cortar a dívida sem impor austeridade sobre as pessoas.
Além disso, 140 anos de história econômica mostra que - enquanto a dívida pública excessiva é prejudicial - é a dívida privada excessiva que causa depressões. Mas economistas fingir que debtdoesn't privada mesmo existir.
Como observamos em 2012:
Os economistas neoclássicos criaram os mega-bancos, pensando que quanto maior era melhor. Eles fingem que é melhor para ajudar os grandes bancos do que as pessoas, a dívida não existe, altos níveis de alavancagem são bons, as taxas de juros artificialmente baixos são bons, as bolhas são grandes e bons, a fraude deve ser escondida, e instituições insolventes apoiadas.
Na verdade, mesmo depois de um breve período de questionar seus mitos - após a crise econômica de 2008 mostrou os seus pressupostos fundamentais errados - eles rapidamente regressam para seus velhos hábitos.
